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本期观点:

1)宏观上,中美日韩贸易摩擦再度升级,市场预期进一步恶化;美联储9月降息市场预期较为充分,全球开启一轮降息潮,全球经济确认进入了下行周期。锌承压难返,沪期锌徘徊于18500元一线,现货升水逐渐下滑,长单接近尾声,交易活跃度逐日下降,SMMI.Zn周跌0.69%;进入下半年,部分数据显示国内经济面临着一定的下行压力,商品市场需求端普遍疲软,随着贸易战极端风险的释放,最坏的时候可能逐渐走过,后续市场焦点料逐步从宏观层面转移至基本面。

2)供给上来看,随着时间的推移,冶炼端产能释放的压力越来越大,但再提升的空间有限。2018年7月SMMca88亚洲城娱乐电脑版精炼锌产量40.84万吨,环比减少5.06%,同比减少10.22%。1—7月份累计产量310.1万吨,累计同比增加1.65%。   

7月份,炼厂减产检修集中度较高,产量环比下降较为明显。一方面,7月锌价一度下跌,沪期锌探低20000元/吨关口附近,触及炼厂成本线下方,部分炼企被迫主动减产或将检修计划提前;另一方面,7月天气高温状态,叠加消费进入淡季,炼企年度检修计划安排在近几个月附近,检修亦较集中。从整体来看,产量环比较6月减少2.17万吨,降幅较大。7月减产检修的主要炼企有驰宏锌锗、兴安铜锌等多家企业,而白银有色、赤峰中色、陕西东岭等7月产量仍有减少。 进入8月,巴彦淖尔紫金进入检修,但整体上,多数炼企检修减产结束,产量恢复,仅少许家炼企保持部分产线持续检修状态。总体来看,SMM预计8月国内精炼锌产量环比增加1.85万吨至42.69万吨,环比增加4.54%,同比减少4.26%,1—8月累计同比预计增加0.89%附近。

3)从消费和库存来看,市场正在兑现冶炼厂产能加速释放,现货处在升贴水之间,下游客户逢低按需采购,而7—8月份进入传统的消费淡季,消费边际走弱的风险增加;库存方面,本周交易所库存变化不大,但国内社会库存继续小幅增加,下游镀锌库存、彩涂库存去化顺利,整体在中性偏低水平,钢厂压力减小。从库存的变化来看,下游消费整体保持平稳。

4)中期来看,锌矿整体全面过剩的情况下,锌矿向锌锭传导的逻辑基本上已经兑现,未来冶炼厂的冶炼产能释放空间有限;ca88亚洲城娱乐电脑版贸易战打击了全球贸易以及后续可能的反倾销争端,外需的压力可能进一步凸显;但ca88亚洲城娱乐电脑版政策可能会加大逆周期调节的力度和规模,目前账面上来看空间有限,但存在节奏上可能性。因此我们认为在消费端不确定性增长的预期下,随着冶炼产能的释放放缓,锌价将振荡筑底,但流畅性不足。

交易策略:

1) 预计本周锌价继续振荡筑底,测试1.8关键点位。趋势策略上看空不做空,下行空间不大,套利可以继续整套持有。由于产能瓶颈凸显,但上调目标位,由1.7上调到1.8。

本文内容仅供参考,据此入市风险自担

责任编辑:张玉洁

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